长端美债收益率高企

　　机构热议全球科技股后市走向

　　在利率与AI盈利相互交织的背景下，市场关注点正从单一叙事转向两者之间的赛跑 。业内人士表示 ，今年二季报显示
，美国市场多个大型云厂商出现大额负现金流，为弥补自由现金流不足 ，企业开始大规模发债
。在乐观的情景下，如果AI叙事持续推进
，科技公司盈利能力强劲，或能帮助抵消较高利率的压力。

　　进入10月 ，全球债券市场遭遇一轮抛售
，美债收益率与美元指数同步飙升，双双徘徊于高位 。长端利率高企之下 ，全球科技股后市走向引发机构观点交锋：乐观者认为AI叙事远未结束
，行业仍具备强劲的基本面支撑；审慎者则警示高利率、强美元带来的估值压制与去杠杆风险，认为利率高位波动仍是风险资产的核心压制因素。

　　作为看多科技股阵营中的一员 ，华尔街科技股分析师丹·艾夫斯于10月8日发布报告
，用棒球比赛比喻称“AI革命近来 才进入第三局”，并认为至少到2027年AI基础设施供给仍将吃紧 ，市场低估了未来数年高达4万亿美元的AI支出浪潮
。艾夫斯表示
，AI叙事远未结束，AI基础设施紧张与AI支出浪潮仍是支撑科技股多头的核心基本面逻辑。

　　高盛在最新发布的美国半导体三季度业绩前瞻报告中表示 ，半导体生态的大多数细分领域都将迎来盈利预测上修，行业风险回报比已显著改善 。高盛分析师詹姆斯·施耐德表示
，过去2个月费城半导体指数（SOX）在大规模避险抛售中遭遇重挫，同期标普500指数反而上涨 ，这种背离让三季报前的交易布局从二季度的“战术性谨慎 ”转向“更具建设性
”
。

　　与此同时
，不少机构则将高利率列为当前美股市场的核心风险。美银资深策略师迈克尔·哈特尼特团队表示，在美元涨势出现显著见顶迹象 ，以及10年及以上长期限美债收益率从历史高位区间回落之前
，风险资产仍然难以摆脱去杠杆和抛售压力 。美国银行此前发布的9月全球基金经理调查显示，“债券收益率无序上升”首次超越“AI泡沫 ” ，跃升为市场最大尾部风险
，显示出投资者对利率前景的担忧
。

　　美债收益率为何成为影响市场走向的关键变量？多位分析师认为，从5%到6%的跃升将意味着全球约29万亿美元美债市场的重大重新定价 ，反映出更高的通胀预期或对美国财政可持续性的更深担忧。富兰克林邓普顿研究所首席市场策略师克里斯·加利波表示
，历史上10年期美债收益率每变动100个基点就会开始影响估值和盈利，而若收益率攀升至6% ，市场将面临“完全不同的情景” 。

　　BlueBay资产管理公司市场策略主管迈克·贝尔坦言，美债收益率的重要性取决于其与其他投资指标的相对水平
，尤其是股票的盈利收益率
。他表示，当前这一关系正接近一个潜在拐点 ，可能会加大股票面临的压力。

　　在利率与AI盈利相互交织的背景下
，市场关注点正从单一叙事转向两者之间的赛跑 。摩根资产管理中国资深环球市场策略师朱超平表示，今年二季报显示 ，美国市场多个大型云厂商出现大额负现金流
，为弥补自由现金流不足，企业开始大规模发债
。在乐观的情景下 ，如果AI叙事持续推进
，科技公司盈利能力强劲，或能帮助抵消较高利率的压力。未来 ，利率与AI盈利前景相互交织
，将是近期市场双边波动的根源 。

　　中泰证券在最新发布的研报中表示，当前全球AI周期仍处于向上阶段 ，但对利率变动更加敏感。10月以来，纳斯达克指数创出新高
，AI模型企业收入继续改善，新一代模型进入密集发布期 ，表明AI空头尚未重新取得主导
。后续应同时跟踪大模型企业收入 、资本开支融资方式与长端利率
，三者将共同决定全球科技行情的斜率。

（文章来源：上海证券报）