动力煤淡季不淡 。

　　本是用煤传统淡季的10月 ，国内动力煤走出牛市行情，现货费用 突破千元关口
，同比涨幅超过40%。

　　Wind数据显示，截至10月10日 ，秦皇岛港5500大卡山西产动力煤平仓价报1003元/吨
，而上年同期费用 为约700元/吨
。

　　供给端收缩而需求增长，是本轮煤价冲高的核心诱因。

　　中国煤炭运销协会数据显示 ，9月上旬重点监测煤炭企业销售量完成7017万吨
，日均销量702万吨 。日均销量比8月下旬增加22万吨，增长3.3%；同比增加29万吨 ，增长4.2%
。2026年8月
，全社会用电量再破万亿，达到10332亿千瓦时 ，同比增长1.7%；用电负荷创历史新高达到15.6亿千瓦
，较上年最大负荷高4969万千瓦，共有7天超过上年最大负荷。

　　国泰君安期货分析 ，当前供应端稳产保供政策推动煤矿复产，但实际增量尚未充分体现 。临近月末
，部分煤矿因完成月度任务或安排检修而减产，短期供应呈现局部收紧与后续恢复预期并存的状态
。

　　需求端看 ，终端仍有刚需
，不过节前集中补库不及此前预期，采购多以压价询货和常态化招标为主。节前消耗阶段性冲高 ，主要因为气温回升 、水电下降推高火电负荷
，但终端对高价煤的接受度仍有限 。

　　库存方面，北方港可售货源和部分贸易商手中库存不多 ，产地至港口发运成本偏高
，节后大秦线检修预期也限制了贸易商降价出货的意愿
。截至9月30日，北方港（不含黄骅）库存合计2207.0万吨 ，周环比下降49万吨。本周港口日均调入111.8万吨
，环比下降5.6万吨，日均调出122.93万吨 ，环比增加7.89万吨 。

　　对于后市，宝城期货分析
，产地成本、主产区供应偏紧对煤价形成支撑，但需求进入季节性下行阶段 ，高煤价又抑制下游采购积极性
，煤价或将维持震荡博弈格局
。

　　新湖期货认为，综合来看 ，当前复产政策虽有推进
，供给端安监高压，主产区复产偏缓 ，但高卡煤供应偏紧
，大秦线秋检与发运倒挂使北港累库迟缓。需求端方面，火电日耗回落 ，终端采购谨慎
，但为非电节前补库托底，后续供给约束仍支撑煤价 。节后电煤转淡
、保供推进 ，上行阻力加大，市场或维持高位震荡。

　　国泰君安期货研报则称
，后续动力煤价的核心逻辑，是节后供给恢复能否快于终端采购回升
。短期内 ，煤矿复产转化为稳定发运仍需时间
，叠加大秦线检修预期、港口低成本货源有限，报价仍有支撑；若检修限制到货 ，降温又推动日耗及冬储采购增加
，费用 仍可能高位震荡或阶段性反弹。若煤矿日产和铁路调入回升 、北港持续净调入
、库存增加，而电厂补库仍偏慢 ，贸易商出货意愿将增强
，煤价重心面临回落 。节后重点跟踪复产进度、北港库存 、电厂日耗及进口煤中标价
。

　　校对：吕久彪

（文章来源：证券时报网）