21世纪经济报道记者韩利明

　　近期 ，在众多创新药械企业排队冲刺IPO的同时
，亦有多家企业在审核阶段主动撤回申报材料，按下上市进程的暂停键。

　　信息显示 ，赛克赛斯在今年4月收到问询
，于10月8日终止科创板发行上市申请；汇禾医疗在进入问询环节后，于9月底撤回科创板上市申请 。除此之外 ，博瑞医药（688166.SH）亦发布公告
，终止发行H股股票的相关计划
。

　　更早之前，延安医药、百诺医药 、天康制药等企业已先后暂停北交所上市进程。今年6月 ，两家A股上市药企华恒生物（688639.SH）
、诺思兰德（430047.BJ）相继公告，终止筹划H股发行及港股上市事项 。

　　在业内看来
，在医药IPO审核持续趋严、资本市场波动加大的背景下，药企上市节奏分化加剧
。拟上市药企应当结合自身经营情况统筹资本规划 ，不必盲目追赶上市窗口。

图片来源：上交所官方网站 截图

　　赛克赛斯专注于体内可吸收植介入医疗器械的研发 、生产和销售
，资本闯关之路几经波折 。

　　公开资料显示，该公司曾在2020年冲刺科创板 ，经历两轮问询后于当年年末撤回IPO申请；2022年转战深市主板
，彼时深交所下发监管函，直指其业务推广相关内部控制存在薄弱环节
、部分推广活动验收存在瑕疵 ，项目再度终止
。

　　如今
，赛克赛斯第三次冲击IPO仍以失败告终。根据最新招股书，本次募资计划投向赛克赛斯医疗器械产业化提升项目、创新医疗器械综合生产线建设项目与新产品研发项目 。上述项目总投资额合计7.15亿元 ，预计使用募集资金净额投入 6.35亿元。

　　产品端
，公司已拥有25款医疗器械产品，核心代表产品包括可吸收硬脑膜封合医用胶（赛脑宁®） 、可吸收血管封合医用胶（赛络宁®）等
。其中可吸收硬脑膜封合医用胶在国内硬脑膜封合胶市场占据约91%份额；可吸收血管封合医用胶在国内市场占有率约70% ，实现进口替代。

　　财务层面，2023年至2025年
，赛克赛斯营业收入分别为3.79亿元
、3.31亿元、3.38亿元；净利润分别为1.53亿元 、1.61亿元和1.68亿元 。同期研发费用分别为 5004.1万元、3535.97万元和3364.66万元，研发费用率对应为9.24%
、10.67%、9.95%
。

　　值得关注的是 ，公司销售费用出现大幅回落。数据显示
，2021年赛克赛斯销售费用2.14亿元，2022年 、2023年分别降至1.84亿元
、1.16亿元；2024年、2025年进一步下滑至0.32亿元 、0.43亿元 ，销售费用率由2021年49.02%回落至2025年12.60% 。

　　销售费用率显著下降
，核心源于占比比较高 的业务推广费大幅缩减
。对此赛克赛斯解释，自2023年下半年起公司加大经销商模式布局 ，市场推广职能部分转移至经销商端
，自身推广投入相应减少。

　　对比赛克赛斯六年三次冲击IPO未果的漫长历程，汇禾医疗本次科创板申报周期则十分短促 。汇禾医疗IPO于今年6月30日获上交所受理 ，7月23日进入问询环节
，从受理到最终撤回，整个进程不足3个月
。

　　汇禾医疗主营泛血管介入领域创新医疗器械研发
、生产及销售 ，产品矩阵覆盖结构性心脏介入、血管介入和肿瘤介入赛道，现有6款产品实现商业化落地。

　　财务数据显示
，2023—2025 年，公司分别实现营业收入约280.37万元 、2698.82万元
、1.02亿元 ，三年复合增长率高达501.81%；但归母净利润持续亏损
，分别为- 2.01亿元、-1.90亿元 、-2.19亿元，累计未弥补亏损已达7.38亿元 。

　　值得一提的是 ，在中国证券业协会7月1日公布的2026年第四批首发企业现场检查抽查名单中
，汇禾医疗位列21家被抽中企业之中
。

　　针对科创板当下的审核导向，有资深业内人士向21世纪经济报道记者指出 ，科创板对拟上市企业的核心技术独立性
、商业化变现确定性以及持续盈利预期设置了较高门槛
，更适合产品获批上市、具备自我造血能力且面向国内市场的硬科技医疗企业。

　　在多家医疗器械企业从科创板撤材料的同时，也有A股药企主动放弃赴港上市计划 。

　　日前 ，博瑞医药发布公告称
，鉴于公司前次申报材料即将到期，结合自身经营实际 ，并综合考量境内外资本市场环境变化等多重因素，经公司与中介机构审慎评估后
，决定终止筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市事项，不再继续申报加期。

　　博瑞医药成立逾24年 ，业务以特色原料药及医药中间体为起点
，产品覆盖代谢 、抗病毒、抗真菌
、免疫抑制、呼吸系统及抗肿瘤等多个治疗领域，近来 已有超40款药品实现商业化 ，含14款制剂产品及32款原料药与中间体
。

　　业绩方面
，2023年至2025年，博瑞医药营业收入分别为11.80亿元 、12.83亿元
、12.24亿元 ，同比增速依次为15.94%、8.74% 、-4.59%；归母净利润2.02亿元
、1.89亿元、0.55亿元
，同比分别下滑15.51% 、6.57%
、71.18%。2026年上半年，公司实现营业收入6.78亿元 ，同比增长26.17%；归母净利润0.59亿元
，同比大涨243.17% 。

　　管线层面，今年6月11日 ，公司核心资产BGM0504注射液减重适应症新药上市申请（NDA）获国家药监局受理；口服BGM0504片剂减重适应症中国II期临床已完成全部受试者入组
。除此之外，BGM210〖贰〗、 BGM1962正在推进IND申请；口服BGM1812片 、BGM2101注射液处于临床前研究阶段。

　　在此前披露的H股招股书中
，博瑞医药拟将募集资金用于创新管线开发
、团队人才招聘建设，同时借助战略合作与投资进一步丰富产品管线、提升研发能力 。

　　随着H股发行终止 ，博瑞医药方面称
，这系公司综合多方因素 、结合实际情况作出的审慎决策，不会对公司生产经营和持续发展造成重大不利影响 ，不存在损害公司及全体股东
，特别是中小股东利益的情形
。

　　值得一提的是，本次终止H股上市前 ，公司曾出现管理层与实控人相关变动。今年5月
，博瑞医药董事、董事会秘书丁楠递交辞职报告；6月18日公司公告，实控人袁建栋因涉嫌操纵证券市场案被取保候审 。现阶段 ，该公司已完成高管补聘
，聘任李加宁担任董事会秘书
、詹春雷为财务总监
。

　　港股市场拥有成熟的世界 机构投资者群体，是创新药企融资的重要阵地。在业内看来 ，近年市场环境与审核规则持续迭代，行业估值泡沫逐步出清
，合规审核愈发严格 。

　　此外，上述资深业内人士亦指出 ，港股监管审核重心持续演进：一是重视技术平台验证
，不再认可单纯概念，要求保荐人与律师论证底层平台能否持续产出优质管线；二是商业预测要求去虚存实 ，摒弃早期偏高的总可及市场（TAM）测算
，需要结合医保集采降价压力、同靶点竞争格局，提供逻辑扎实 、偏保守的商业化路径；三是对知识产权与BD协议进行穿透式审查 ，深度核查核心BD协议条款
，评估其对企业市值的潜在影响
。

（文章来源：21世纪经济报道）