达利欧警告美债市场风险

　　美债期货细则暗藏玄机：30年期收益率逼近6%或引发连锁调仓压力

　　雁默：“美债末日”与“AI末日 ”，是同一回事

　　来源：华尔街见闻

　　美债抛售浪潮持续 ，10年期与30年期收益率分别飙升至5.34%和5.7%，双双刷新2002年以来高位 。BMO资管固收主管直言
，30年期收益率突破6%“不可避免”且或在本月内实现，届时美国将深陷借贷成本超越名义增长的“债务陷阱
”。与此同时 ，ISM服务业费用 指数骤升至四年高位
，通胀阴云再度笼罩市场
。

　　美国国债市场抛售浪潮持续蔓延，长端收益率刷新逾二十年高位 ，多重压力叠加令债市前景愈发严峻。

　　10年期与30年期美债收益率周一分别攀升至5.34%和5.7%
，均创2002年以来比较高 水平 。与此同时，当日公布的美国服务业数据显示 ，费用 压力指标升至四年高位
，进一步强化了市场对通胀持续高企、美联储或再度加息的预期，为债市再添利空
。

　　BMO全球资产管理公司固定收益主管Earl Davis在接受彭博电视采访时直言
，30年期美债收益率突破6%“不可避免 ”，且大概率将在本月内实现。他警告称 ，一旦长债收益率越过6%，美国将面临政府借贷成本超过名义增长的“债务陷阱
”风险
，形成恶性循环 。当前市场对美联储10月加息的概率定价约为25%，12月则已完全计入一次25个基点的加息预期
。

　　收益率曲线全线走高 ，长端压力尤为突出

　　美债周一遭遇新一轮抛售
，长端债券跌幅明显大于短端。10年期和30年期收益率各自上行至少7个基点，分别报5.34%和5.7% ，均为2002年以来比较高 ；2年期等短端品种涨幅相对温和
，上行2至4个基点 。

　　自8月中旬以来，美债收益率持续稳步攀升 ，30年期长债收益率在此期间累计上行近50个基点
。投资者普遍对判断收益率顶部持谨慎态度
，经济在AI基础设施投资热潮带动下持续扩张，而通胀高企则维持了市场对美联储进一步收紧政策的预期。

　　本周 ，市场还将迎来10年期和30年期国债的标售
，被视为检验投资者对长端债券需求的重要窗口 。本轮标售周期将于周二以580亿美元3年期国债拍卖开启
。

　　服务业费用 压力四年最强，通胀担忧再度升温

　　周一公布的美国供应管理协会（ISM）9月服务业数据显示 ，服务业扩张步伐有所放缓，但费用 压力明显加剧。ISM服务业指数较上月下滑0.5个百分点至54.9
，仍处于荣枯线以上；而费用 支付分项指数则跳升至74，为2022年7月以来比较高 水平 ，超出市场预期 。

　　ISM服务业调查委员会主席Steve Miller在声明中指出
，关税和燃料成本是受访企业供应链面临的最主要冲击因素，其中燃料成本被提及的频率是其他任何单一因素的两倍。供应链约束同样是受访者的首要关切 ，对交货周期和成本均造成影响
。

　　BMO资本市场策略师Vail Hartman在研究报告中写道
，该报告的整体基调“指向通胀压力加剧与名义增长强劲，强化了过去数周债市看空的核心逻辑”。

　　6%或为“不可避免 ” ，潜在干预路径受关注

　　Earl Davis在彭博电视节目《Surveillance》中阐述了其对长债收益率走势的判断 。他认为
，当前债市波动正在形成一种自我强化的循环——市场注意力高度集中于利率本身，这种聚焦效应将加速30年期收益率向6%靠拢
。“这让我们对看到6%有非常高的确信度 ，不仅如此
，我认为本月10月内出现的概率很高。
”Davis表示 。

　　他同时指出，此轮债市抛售是全球性现象 ，并非单纯的美国内部动态
。在他看来，有两种情形可能逆转当前的抛售趋势：一是民主党在国会两院实现横扫
，形成分裂政府格局，使市场重新将注意力从通胀转向增长；二是在30年期收益率突破6%后 ，财政部直接介入债市。

　　对于干预机制
，Davis措辞明确：“就是买入债券，美联储与财政部协同购债 ，我认为这毫无疑问就是量化宽松 。”

　　Davis还表示
，上周五公布的美国非农就业数据虽弱于预期，理论上应缓解加息紧迫性 ，但债券市场依然继续下跌
，这进一步坚定了他对利率上行路径的判断
。他警告，若30年期收益率突破6% ，将使美国陷入政府借贷成本超越名义经济增速的债务陷阱
，引发债务支出螺旋式上升。“我们处于熊市趋势之中，而非熊市 。 ”他说
。

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